美降息决策风险较小 中国会再加利息

　　美国三季度的经济数据忧喜参半，这客观上增加了美联储的决策难度。但是，降息是风险相对较小的决策。中国的货币政策仍聚焦国内，而非国外，近期不排除加息等紧缩措施出台的可能性。

　　事项：

　　美国东部时间10月31日，美联储将基准利率再次下调25个基点，从4.75%下调至4.50%。
　　美国三季度的经济数据忧喜参半，这客观上增加了美联储的决策难度。但是，降息是风险相对较小的决策。
　　尽管现在看不到美国经济将会衰退的确切征兆，但根据美联储的思路，12月有可能继续降息。
　　中国的货币政策仍聚焦国内，而非国外，近期不排除加息等紧缩措施出台的可能性。

　　中国央行行长助理易纲近日表示，美国处于降息周期，而中国处于升息周期。根据中国央行的思路，只要货币供应和通货膨胀的局面没有发生扭转，央行就会加息。我们推测，只要中国产品的竞争力在增强，大量的贸易顺差仍会继续存在。至于通胀，要素价格重估可能是2008年及以后导致物价上涨的主要原因，这只是时间问题。曾培炎副总理近日发表了《促进国民经济又好又快发展》的报告，其中提出“当前的（资源和要素价格形成机制改革）重点是理顺水、电、油、气、土地等价格，深化资金、外汇等要素价格改革”，这些改革几乎都会增加企业成本，一方面使资源类产品的价格上涨，另一方面使中下游企业的产品价格上涨。所以，出于持续吻合通胀的预期，央行可能会在年底前加息一次。年底前到期央票金额巨大，而且外贸顺差持续存在，在此背景下，央行仍会采取紧缩措施，比如继续发央票、窗口指导，提高存款准备金率、其他创新措施等等。